Фактор стратегии

Цена бизнеса определяется в результате переговоров с конкретным приобретателем, а оценка является лишь основой для ведения этих переговоров. Однако без наличия обоснованной оценки справедливую стоимость бизнеса можно определить разве что «на глазок».

Предприниматель, создавший успешный бизнес, заинтересован в прибыльности. Год от года он имеет возможность распределять чистую прибыль и использовать ее либо для инвестиций, либо для личного потребления. Однако параллельно с ростом объема и прибыльности бизнеса, как правило, растет и основное достояние предпринимателя — его капитал, выраженный в корпоративной стоимости дела. Казалось бы, это совершенно «нематериальный» показатель, если предприниматель не планирует выходить из бизнеса. Но помимо залоговой стоимости, то есть возможности привлекать кредиты для развития бизнеса, корпоративная «составляющая» обладает и другими полезными свойствами:

• стоимость бизнеса — прямое мерило успеха;
• стоимость бизнеса является оценкой состояния, которое собственник создал и может, например, передать по наследству;
• стоимость бизнеса позволяет планировать слияния и поглощения, то есть осуществлять быстрое масштабирование вашего дела;
• просто приятно понимать, что помимо текущей прибыли — параметра переменного — у вас есть еще что-то весомое и зримое, чем можно распоряжаться!

Оценка бизнеса нужна не только для его немедленной продажи. Очень часто наличие оценки позволяет принимать стратегические решения. Например, о выходе из бизнеса. Так, многие отечественные предприятия могли бы избежать рейдерских атак или предупредить их, если бы применяли инструменты управления стоимостью. Ведь, имея объективную информацию о ценности своих активов, можно оценить и необходимые превентивные затраты на их защиту. В конце концов, не станем же мы хранить коробки с бриллиантами дома в холодильнике! Скорее уж придумаем что-то иное, отдавая себе отчет в ценности такого имущества.

Стоимость бизнеса прикинуть не сложно. Простейший способ — сделать это исходя из суммарной стоимости активов. Такой метод позволяет учесть предыдущие «накопления», но не включает «человеческую» составляющую и не учитывает перспективу развития. Можно ориентироваться на аналогичные сделки (как продавали-покупали похожие компании), но это сложно на постоянно меняющемся, растущем рынке. Обобщенную оценку дает и анализ будущего денежного потока, однако такой подход обусловливает высокие требования к квалификации оценщика. А вот популярный в 90-х годах способ умножения EBITDA на 5 — не более чем попытка применить среднюю температуру по больнице для лечения конкретного больного. Объективность оценок зависит и от характера бизнеса. Вот почему так трудно разобраться с его стоимостью самостоятельно.

Правда пример из моей собственной консалтинговой практики. Владелец вполне успешно работающей компании среднего размера, действующей в сфере переработки нефтепродуктов, давно устал от операционного управления и хочет выйти из бизнеса, но не соглашается ни на одно предложение. Предприниматель не доверяет чужим оценкам, однако и свою цену не называет, боится продешевить… Профессиональную же оценку не проводит, ибо опасается, что «чужие люди будут рыться в документации». И такая ситуация длится уже несколько лет. В итоге перспективы выхода владельца из бизнеса не просматриваются, а скорость развития предприятия, которое не привлекает инвестиций для финансирования своего роста, постепенно падает. И это только один из случаев, когда стратегия владельцев компании не может быть реализована при отсутствии объективной оценки.

Один из клиентов пытался привлечь институциональные инвестиции, исходя из оценки своего бизнеса в 20–22 миллиона долларов. Однако проведение комплексной оценки, коррекция бизнес-плана компании и разработка программы управления стоимостью позволили через шесть месяцев перейти к работе с потенциальными инвесторами исходя из оценки уже на уровне 30–35 миллионов долларов. «Органический» же рост стоимости компании за этот период не превысил и 10%. Владельцы бизнеса, оценив ситуацию (а значит, эффект от мероприятий по управлению стоимостью), приняли решение отложить привлечение инвестиций на год, чтобы выйти на запланированные значения будущей оценки (существенно более высокие) и привлечь сразу более крупный инвестиционный ресурс. Занятно, но со стороны ситуация весьма напоминала известный анекдот о продаже домашней скотины: «Такая корова нужна самому!»

Выводы. Их несколько. Прежде всего: не нужно ожидать объективного предложения оценки от покупателя, который заведомо находится в плену конфликта интересов с продавцом. Готовить оценку лучше самостоятельно и заблаговременно, привлекая независимых экспертов. Не следует бояться «проникновения» компании-оценщика, ведь ее работа направлена на точный диагноз возможной стоимости вашего бизнеса, позволяя выявить факторы, которые эту стоимость снижают. Наконец, оценка бизнеса определяется ожиданиями от его будущих результатов, поэтому мероприятия по управлению стоимостью могут реально повысить ее, что даст собственнику возможность поставить качественно новые стратегические задачи.

Вместе с тем, наблюдая работу десятков бизнесов, с которыми мне доводилось сотрудничать в рамках привлечения инвестиций, хочу напомнить господам предпринимателям: любое ваше инвестиционное решение — правильное! Главное — заблаговременно понимать его возможные долгосрочные последствия.

Автор: Андрей Зотов